Comment les startups sont-elles valorisées : un compte personnel

WhiteHat Jr a été évalué à 30 millions de dollars lors de notre tour de table de série A en septembre 2019.

Neuf mois plus tard, nous avons reçu des termsheets pour une évaluation allant jusqu'à 450 millions de dollars.

Comment l'entreprise a-t-elle obtenu 15 fois plus de valeur en seulement 9 mois ?

Oui, notre entreprise s'est développée. L'équipe s'est renforcée. Mais un changement plus profond s'est produit.

Notre vision a grandi.

Les valorisations des startups sont étranges à un stade précoce. La valeur d'une jeune startup est presque entièrement dans le futur par rapport au présent.

Comment évaluez-vous mathématiquement un rêve ?

Ici, je partage quelques apprentissages personnels sur l'évaluation et la propriété, y compris les erreurs commises, qui, je l'espère, sont utiles pour les futurs fondateurs – et aussi pour ceux qui se sont souvent demandé pourquoi les jeunes startups de 20 mois sont valorisées plus que vingt ans. entreprises!

Tout d'abord, voici la progression de la valorisation de WhiteHat Jr

Cycle de financement

Date de fermeture

Évaluation¹

La graine

Déc’ 2018

6 millions de dollars

Série A

Septembre 2019

30 millions de dollars

Série B (transformée à mi-chemin en acquisition)

Juillet 2020

300 millions de dollars²

1 : Évaluation post-monnaie
2 : Montant en espèces de l'acquisition. Term-sheets de collecte de fonds de la série B : 250 MM $ à 450 M$.

Mes apprentissages – Les 2 seules choses qui comptent pour l'évaluation : (1) votre vision future et (2) votre entreprise actuelle

  • Dans quelle mesure votre vision de demain est-elle « grande et évidente » ?

En 2018, j'ai présenté la vision de WhiteHat Jr comme Codage en direct pour les enfants pour initier les enfants à la compétence la plus importante de l'avenir.

En 2020, j'exprimais avec confiance notre véritable vision de permettre à chaque enfant du monde d'être un constructeur et un créateur contre un consommateur.

Ref Dec’ 2018 Seed Presentation Vision Slide : « Codage en direct pour les enfants »

Réf Jul’2020 Série B Présentation Vision Diapositive : « Permettre à une génération de créer ou de consommer »
La vision 2020 était Gros et évident, englobant plusieurs pays et catégories, du codage à la musique en passant par les arts, et chaque investisseur voulait en faire partie. La taille de l'évaluation était presque une réflexion après coup. En revanche, la vision 2018 était petite et précise.

Les deux avaient leur rôle.

Vous devez renforcer votre crédibilité en traitant d'abord avec succès un problème limité.

Mais si c'était à refaire, j'énoncerais avec confiance la vision plus large qui m'a conduit à créer l'entreprise dès le départ. J'étais tellement blasé par les premières réactions à l'idée des amis et de la famille– « personne ne paiera pour la créativité en Inde » etc. que j'ai délibérément sous-estimé ma vision pour qu'elle paraisse suffisamment « pratique » pour obtenir un financement.

J'aurais probablement levé plus de fonds à une valorisation plus élevée avec une vision plus large en 2018.

Avez-vous une grande vision pour transformer le monde? Oui, cela peut commencer par une petite étape spécifique, mais n'hésitez pas à peindre votre vision complète. Plus vos ambitions sont grandes, plus la valeur future de votre entreprise sera grande.

  • Quelle est la réalité de votre entreprise aujourd'hui ?

J'ai commencé tous mes decks de financement avec un graphique de croissance de l'entreprise.

Juil’2020 : 1er toboggan du WHJ Pitch Deck
Croissance aujourd'hui jes la meilleure validation de votre vision pour demain.

Les utilisateurs veulent suffisamment de votre vision pour se séparer d'un atout qu'ils apprécient profondément – ​​leur argent – ​​pour cela. Votre vision a maintenant une valeur réelle, votre évaluation continuera donc d'augmenter proportionnellement à votre entreprise. Sinon c'est encore un rêve.

Tous les autres éléments (votre équipe, Tech IP, multiples concurrentiels) qui alimentent le calcul de l'évaluation sont des intrants dans ce qui précède. Par exemple, une grande vision attire généralement des gens formidables ; des gens formidables se réunissent pour créer une excellente propriété intellectuelle ; une excellente propriété intellectuelle signifie que vous dépassez tous les critères de référence concurrentiels, etc.

Les startups sont difficiles, mais la bonne nouvelle est que vous avez juste besoin de vous concentrer sur ces deux choses : votre produit visionnaire et votre entreprise. Et presque rien d'autre. Création de marque personnelle, cafés-rencontres avec les investisseurs, événements de réseautage, publications sur les réseaux sociaux, articles de relations publiques, conférences de l'industrie, tout cela est inutile pour générer de la valeur.

Vous avez juste besoin de construire et de vendre.

Et le reste suit.

WhiteHat Jr’s 18 Months Seed-to-Acquisition: Autres enseignements sur l'évaluation et la propriété

J'aurais aimé avoir vu un graphique similaire auparavant, en particulier dans la phase de démarrage, lorsque je ne savais pas comment évaluer mon idée car il s'agissait d'un peu plus qu'une présentation powerpoint. Et combien de propriété à diluer pour lever des capitaux.

Cycle de financement

Financement levé

Évaluation¹

Propriété du fondateur

Propriété de l'investisseur

ESOP – Relation avec les employés

La graine

1,3 millions de dollars

6 millions de dollars

60%

21%

19%

Série A

10 millions de dollars

30 millions de dollars

39%

47%

14%

Acquisition : Sortie de trésorerie

300 millions de dollars

39%

47%

47%

2018-2020 : Tableau de propriété de WhiteHat Jr
Quelques observations rapides sur ce qui précède

  • Les valorisations au stade de l'amorçage sont à peu près inutiles mais l'argent liquide est utile : une évaluation inférieure ou supérieure au stade de l'amorçage n'aurait aucun impact sur le destin de l'entreprise. Mais l'argent est l'oxygène d'une startup, ce qui lui donne plus de chances de survivre. Et si je devais le refaire, j'aurais essayé de lever 5 millions de dollars en espèces à une valorisation de 20 millions de dollars, juste au stade de l'amorçage en démontrant une vision plus large pour l'entreprise.
  • Votre tableau d'évaluation/de propriété reflète vos valeurs quotidiennes : j'avais souvent reçu des commentaires au cours de mon parcours selon lesquels j'avais dilué trop de fonds propres pour les investisseurs en tant que fondateur expérimenté ou j'avais alloué trop d'ESOP à un fondateur solo. Mais je savais au début que je construisais pour :

1. Vitesse: J'ai clôturé mes deux rondes de financement dans les 30 jours chacune, ce qui nous permet de continuer à construire très rapidement. Par rapport à une collecte de fonds prolongée et de longue haleine optimisant la propriété et les évaluations.

2. Équipe en mission: Je voulais que tous nos meilleurs talents soient « propriétaires et non locataires » dans la mission et possèdent l'entreprise avec la même intensité que moi.

J'attribuerais l'ensemble du blitzscaling de WhiteHat Jr, où toute l'équipe est devenue un peu folle, aux principes ci-dessus de vitesse et de propriété. Vos principes peuvent être différents, mais soyez-en conscient car ils façonneront les actions de votre entreprise au quotidien.

Enfin, l'investisseur FOMO (Fear-of-Missing-Out) pilote-t-il les valorisations ?

Oui, il y a de la cupidité et de la peur dans la collecte de fonds, comme c'est chaque partie de la nature humaine. Dans mes deux rondes de financement, l'obtention de plusieurs offres a suscité un intérêt frénétique pour l'entreprise, parfois plus que les fondamentaux eux-mêmes.

« Un concours vide ; une pièce de théâtre ; troupeaux de moutons; un os jeté parmi une meute de chiens ; Fourmis chargées et travaillantes; Souris, effrayées et galopantes ; Marionnettes saccadées sur leurs ficelles ; c'est la vie.
Au milieu de tout cela, vous devez prendre position, avec bonne humeur et sans dédain. »
– Marc Aurèle, Méditations.

Pourtant, je suis reparti avec un profond respect pour le processus de collecte de fonds. J'étais PDG de Discovery et j'ai dirigé plusieurs P&L dans mes emplois auparavant, mais je n'ai jamais examiné une entreprise de manière aussi approfondie – CAC:LTV, renouvellements et rétention de cohorte, marges pleines, etc. – que j'ai appris à le faire de mes investisseurs. Et à chaque fois, j'ai senti que leurs valorisations reflétaient fidèlement l'ampleur de mes ambitions et la réalité de notre métier.

Dans l'ensemble, j'ai trouvé tout le monde, des investisseurs aux employés en passant par les clients, allant au-delà, pour se rallier à la vision d'un monde nouveau et meilleur.

Et la valeur d'une startup finira par diminuer ou augmenter proportionnellement à la petitesse ou à la grandeur de cette vision. Alors, gardez-le toujours grand !

J'espère que c'était utile! Quel est votre grand et évident vision pour votre startup ? J'aimerais entendre vos idées dans les commentaires ci-dessous! N'oubliez pas non plus de me faire part de votre autre question sur la réussite d'une startup ? Je répondrai à d'autres questions dans les prochains articles !

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